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ACCA F9:那些年我们学过的诺贝尔获奖理论 - CAPM

来源:中博 | 更新:2016/11/14 0:00:00 | 关键词:acca f9,CAPM

摘要:F9 虽然只是ACCA fundamental level 的一门科目,但其实这是一门很高大上的paper ,因为在ACCA F9的课程大纲里面其实包含了好几个曾经获得过诺贝尔经济学奖的经典理论。在这篇文章中我将与大家一起回顾一下其中的一个经典理论 - 资本资产计价模型 (Capital Asset Pricing Model,CAPM) 以及谈谈自己的看法。

F9 虽然只是ACCA fundamental level 的一门科目,但其实这是一门很高大上的paper ,因为在ACCA F9的课程大纲里面其实包含了好几个曾经获得过诺贝尔经济学奖的经典理论。在这篇文章中我将与大家一起回顾一下其中的一个经典理论 - 资本资产计价模型 (Capital Asset Pricing Model,CAPM) 以及谈谈自己的看法。

那些年我们学过的诺贝尔获奖理论 - CAPM

当然作为ACCA教师界关爱八卦成长委员会的会长,我必须还是要先八卦两句这个诺贝尔奖。 当然第一个就是千古之谜,“为什么诺贝尔奖不设数学奖?”我们从小就被教导“学好数理化,走遍天下都不怕”,数学作为最重要的基础学科为什么确不能在诺奖占有一席之地呢?有一个不太靠谱的故事版本是这么说的:阿尔弗雷德.诺贝尔(Alfred Nobel) 虽然事业辉煌,千古留名,但却一生情路坎坷,终身未娶 (当然我个人认为这正好解释了他为什么富可敌国)。而据路边社消息不太灵通人士透露,诺贝尔其实是一个杨过式的痴情人物,当年也有着自己的女神,可惜这位女神却和一位数学家交往甚密,最终一起私奔了。此事对诺贝尔打击很大,不仅使他一生耿耿于怀,也可能导致最终诺贝尔在其遗嘱中有意不设数学奖。

当然你如果问我这个故事是不是真的,我只能告诉你,我也不知道 (但是作为会长的我相信是真的)。 因为如果不是诺贝尔本人特意叮嘱不设数学奖的话,后期这个数学奖其实是可以被加进诺奖里去的 (这样都可以啊?), 这个还真可以,比如我们讨论的这个诺贝尔经济学奖就并不是根据阿尔弗雷德·诺贝尔的遗嘱所设立的,而是在1969 年由瑞典国家银行设立的,其名称也几经变迁,现在的全名为:瑞典国家银行纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖 (The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel) 。而诺贝尔家族的后人还曾经公开抨击过经济学奖的设立,认为这只是经济学家企图提升地位和声誉的手段,是对诺贝尔本人遗嘱的不尊重。好了八卦完了以后,我们就来看看我么今天的主角:

资本资产计价模型 - Capital Asset Pricing Model, CAPM

资本资产定价模型(CAPM)是由美国学者夏普(William Sharpe)、林特尔(John Lintner)、特里诺(Jack Treynor)和莫辛(Jan Mossin)等人于1964年在资产组合理论的基础上发展起来的,是现代金融市场价格理论的支柱,广泛应用于投资决策和公司理财领域 – 来自百度。CPAM的主创人威廉.夏普 (William Sharpe) 于1990 年获得诺贝尔经济学奖。CAPM将有价证券(比如股票)所面对的风险分为了系统性风险(systematic risk) 和非系统性(unsystematic risk)。系统性风险指的是这个消息会影响市场上所有股票的涨跌(注意风险并不是只指坏消息),而非系统性风险指的是这个消息只会影响到某些特定的股票(比如同一行业的)。而且CAPM投资者可以通过持有一个充分分散化(well-diversified)的投资组合来消除非系统性风险,这个道理其实很生活化,如果一个投资者持有数量足够多的股票,那么这些证券总会同时遇到一些好消息和坏消息,这样这些消息所带来的涨跌影响就会相互抵消。早期的研究表明,投资者大概只需要同时持有15只股票左右就可以基本消除非系统性风险的影响(如下图)。

ACCA F9:那些年我们学过的诺贝尔获奖理论 - CAPM

CAPM 还创造性的引入了Beta (β)这个指标来衡量证券面临系统性风险时的反应,那么为什么不同证券面对相同的系统性风险时反应会不一样呢?举个例子,比如现在来了一场流感病毒,大家都会生病,但有的人身体好,可能只会咳嗽2天就好了,有的身体比较虚弱的人可能就需要住院治疗2个月。

CAPM

如果我们仔细观察CPAM的公式就会发现,不同证券之间唯一的区别就是β,所以考试的时候如果遇到考CAPM的题,其实就是让考生找β。β我们又可以进一步的被分为Asset β和 Equity β。我们可以把一个个体公司所面临的风险分为business risk 和 financial risk。Asset β 衡量的是一个公司所面临的business risk, 这是跟公司所处的行业有关的,所以相处于同一行业的公司都会有一样的Asset β。而公司的所面临的financial risk 是和公司的gearing level 有关系,公司的gearing level 越高,financial risk 越大。而Equity β 是综合反应了公司所面临的business risk 和 financial risk。 CAPM 里面所用的beta 就是 Equity β, 所以当题上告诉你某一个公司的beta 是多少的时候,指的都是Equity β。

Asset β又被称为ungeared β或者 all-equity-financed β,这指的是当一个公司的融资结构(capital structure)是全股权融资(没有负债)的时候,这个公司的Asset β 和Equity β 其实应该是相等的,因为这个时候公司只面临business risk,牢记住这一点对考试的时候找beta是非常有帮助的。

本文作者:王承平 中博诚通&财萃网ACCA讲师

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